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格力一季报营收大降 【分析】师为何集体错判

发布时间: 2020-04-22 19:56:44

3月底已知空调零售额跌六成,【分析】师却在4月初预测格力营收只跌三成。

  4月14日晚间,格力电器(000651.SZ)公布了远不如市场预期的一季报,营业收入出现“腰斩”,净利润跌幅超过七成;然而在4月初多位【分析】师发布的一季报研报前瞻【分析】,预计格力电器一季度营业收入和净利润都是下跌30%多。

  其实早在三月底的时候,已经有中怡康和奥维云网等咨询机构发布一季度的【行业】空调零售额大跌六成的消息,在格力电器市场份额变化不大的情况下,为什么券商【分析】师依然出现集体错判?

  对此有业内人士认为,【行业】出现困境的时候,卖方【分析】师的估值模型调整的确容易跟不上节奏,如果买方机构真的要好好搞清楚的话,依然需要自己雇佣的研究员跟上市【公司】了解清楚情况,作出更精准的预测。

  净利润:从预期跌三成到实际跌七成

  格力电器4月14日晚间发布业绩预告透露,2020年第一季度营业总收入207亿元-229亿元,比去年同期410亿元约减少一半;归属上市【公司】股东的净利润13.3亿元-17.1亿元,比去年56.7亿元同比下降70%-77%;每股盈利0.22元/股-0.28元/股,而去年同期为0.94元/股。

  市场预期只是跌三成,实际却有更大幅度的下跌,这种预期偏差的出现使得4月15日格力电器股价下跌3.53%。

  对于一季度业绩的大幅下滑,格力电器解释称,【公司】的主营业务主要为家用空调、暖通【设备】的研发、生产和销售,2020年第一季度,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,空调【行业】终端市场销售、安装活动几乎无法开展,【公司】及上下游企业不能及时复工复产;一季度,空调【行业】终端消费需求萎缩,叠加新能效标准实施预期影响,【行业】竞争进一步加剧,【公司】继续实施积极促销政策。

  据奥维云网数据,2020年一季度国内空调【行业】零售量、零售额分别同比下降46.6%和58.1%。而另一调研【公司】中怡康在3月31日公布的统计数据显示,2020年一季度,大家电主要品类线下零售额出现大幅下降,其中空调下滑幅度达60.8%。

  格力电器董事长兼总裁董明珠其实也早已经给市场打了预防针,3月17日在一个论坛上董明珠曾公开表示,在疫情之下,因为小区封闭式管理,【服务】人员不能上门为用户安装空调;商场关门,也卖不了空调。今年2月格力电器基本没有销售,而往年2月都销售一两百亿元。

  3月19日,格力电器一度跌破50元,创出本轮调整新低的48.4元。

  新财富获奖【分析】师误判

  2019年新财富最佳【分析】师评选当中,长江证券【分析】师管泉森带领的团队、光大证券【分析】师金星带领的团队分别获得家电【行业】的前两名,然而2020年开年之际,亚军团队等【分析】师却对格力电器的一季报出现了误判。

  金星团队在4月6日发布的《压力下亦有亮点,关注企业能力分化——家电家居【行业】 2020第一季度业绩前瞻》当中,对格力电器第一季度的业绩作出了预测,营业收入和净利润的增速分别都是“-40%到-30%”。

  “格力单季线上份额仅小个位数增长,线下则1到2个百分点下滑。所以在零售表现相对疲弱的情况下,【公司】也可能对应放缓出货节奏。预计【公司】单季收入下滑30%~40%,利润端表现预计基本一致。”4月6日,金星团队作出如此预判。

  华创证券【分析】师龚源月在4月6日发布的研究报告中也表示,“空调业务仍为主要收入来源(2019年上半年超过八成,且【公司】渠道结构仍以线下专卖店为主导,预计在此次疫情下受到的冲击较为明显。产能方面,【公司】(除湖北工厂外)从2月10日起复工复产,截至3月中旬复工率已达80%。【我们】预计【公司】第一季度营收同比将下滑35%左右,受部分成本及费用刚性影响,业绩表现预计将弱于营收,下滑幅度在40%左右。”

  “收入整体符合预期,利润下滑幅度超出预期。”到了4月15日格力发布一季报预告后,金星团队则发布新的研究报告表示,“疫情冲击下,【公司】单季零售额下滑50%左右。一季度疫情的发生打乱了【公司】的经营节奏。一方面,【公司】一般在3月开始的线下大规模活动推迟,价格竞争力不及对手;另一方面,顾及到线下经销商,对电商、网批等新渠道参与度不高。根据奥维【监测】,【公司】单季整体份额基本同比持平(线上略有增长,线下小幅下滑)。”

  金星团队预计:“短期业绩修正带来股价下跌,预估底部区间在高瓴及管理层的入股价46元~50元左右。中期,机构投资者需要时间重新形成对格力的一致预期,多数机构会倾向于更加保守,看到基本面见底或股权激励完成等信号才会出手。”

  【分析】师集体被“打脸”背后

  3月31日,中怡康发布的数据显示,2020年一季度,大家电主要品类线下零售额出现大幅下降,其中空调下滑幅度达60.8%。然而,在4月6日的研究报告中,金星等【分析】师表示“预计【公司】单季收入下滑30%~40%,利润端表现预计基本一致。”其他券商的预测情况基本类似。

  为什么3月底就大家都知道全【行业】一季度下跌幅度超过六成,格力电器占据的市场份额没有什么变化,绝大部分的【分析】师却预判格力电器的收入和利润只是下跌30%多,最终被市场“打脸”?

  对此深圳一位资深基金经理向第一财经记者表示,卖方【分析】师的预测模型构建,其实是可以随时调整盈利预测的,但这一次的公开报告并没有根据【行业】数据作出及时修正,这里来看的确存在不严谨之处,一般来说【行业】遭遇困境的情况下,【分析】师很容易对企业的困难有所低估。格力电器其实是机构最重要的重仓股之一,对买方来说要真正搞清楚还是要靠自己的研究员,因为贴近实战,所以买方自己的内部预测模型会做的更精准一些。

  该基金经理认为,格力电器的【行业】领先优势依然在,品牌的优势和规模成本的优势依然保持【行业】龙头地位,第一季度不理想的业绩除了受到疫情影响,也有2019年11月和12月的促销活动提前透支了第一季度消费力,长期依然是可以布局的优秀制造业白马股,只是短期内股价要翻身的机会不大。

  “最被动的是,本来是做成长股的,上半年价值股好的时候,都调仓到价值股,结果下半年正好成长股来了,一年做反两次,基本就废了。”上海一位基金【公司】高管向第一财经记者表示,如果是价值投资者依然可以继续持有家电龙头股,没有必要因为一个季度的业绩就放弃,价值投资长期保持自身的风格很重要,全球无风险利率的下降,“资产荒”的宏观背景下,也有利于A股白马股的股价表现。

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